董少鹏：金融市场如何应对全球性“场景切换”

国务院金融稳定发展委员会16日召开专题会议，要求金融机构必须从大局出发，坚定支持实体经济发展。各方面必须深刻认识“两个确立”的重大意义，坚决做到“两个维护”，保持中国经济健康发展的长期态势，共同维护资本市场的稳定发展。

笔者认为，近一段时间，随着一系列形势复杂变化，金融市场正面对中长期“场景切换”，需要深入研究和准确把握，并采取必要应对措施。

第一个场景切换：国际金融安全从平衡走向失衡。俄乌冲突爆发以来，美国和欧洲一些国家不断加大对俄制裁力度，甚至决定将俄罗斯驱逐出SWIFT（环球银行间金融通信协会)系统，冻结俄罗斯在美欧国家的相关资产，切断俄罗斯油气供应渠道。俄方也采取了反制裁措施。虽然双方制裁措施如何落地还有待观察，但这种博弈已给全球金融稳定带来巨大威胁。

金融战的直接后果必然是，避险资金远离不安全区域，向相对安全区域转移。尽管美欧针对的是俄罗斯，但跨国资本很自然地联想到潜在的风险升高地区，继而采取撤出措施。包括香港在内的亚太金融市场发生国际资本阶段性回撤现象，是可以预期的。

亚太主要国家和地区需要加强金融自主，在风险议题、预期议题设置上采取主动和共同措施，避免被欧美资本强势收割。

第二个场景切换：通胀转移从有序走向无序。

美国和欧洲一些国家发生严重通胀，主要是新冠肺炎疫情缓和后消费需求过快增长和制造业、物流业恢复不力之间的矛盾，如果采取措施提高生产效率、提高物流速度，同时加息回收前期过度投放的货币，是可以逐步消化通胀的。但由于美欧对俄采取强烈制裁措施，很多手段超出了一般范畴的经济博弈，严重损害正常贸易和产业链安全，导致市场化通胀和人为通胀叠加起来，可谓雪上加霜。

即使美欧加息可以回收一部分流动性，对抑制通胀产生一定效果，但补足因制裁形成的能源、资源、运力缺口，所需成本过高，有序消化和转移通胀的路径已被扭曲。

而一旦美欧地区通胀形成淤堵现象，必然加大本地居民消费和就业压力。由于美国国内政治已经进入“极化周期”，美方对俄政策不可能在短时间内降温，则政治博弈加剧经济矛盾——经济矛盾迫使政治博弈升级——政治博弈再度施压经济的恶性循环难以破解，走进政治危机和经济危机相互交织的陷阱。

如此，全球贸易和经济增长必将减速，新的堵点和淤积点将形成。

第三个场景切换：美国金融资源呈现武器化的迹象。

美国股市本质上是一个金融服务市场，其自由交易、公平定价、资源富集的特征为全球所称道，成为全球创新资本的标杆。但从特朗普政府以来，美国一些势力把金融市场政治化、工具化、武器化的迹象逐步增强。

近两年来，针对中概股，美国政府和市场监管当局持续采取打压措施，给相关公司带来很大困扰，也给资本自由流动带来冲击。这对中美金融合作是不利的，对全球金融稳定也带来伤害。中方坚持通过对话解决问题的方向没有变，也多次表达了诚意，目前球在美国一方。

由于各国的产业结构、市场规制、法律制度都有一定差异，在合作中出现一些问题，应该通过平等谈判加以解决，而不应当把金融市场的资源当作武器来使用。美方一些势力将金融市场政治化、工具化、武器化的做法，是霸权主义做派；通过威胁、恫吓破坏双边合作，看似一时得逞，但损害的是互信，长期看必遭反噬。我们应当加以警惕，尤其不能放任其以“切香肠”的方式不断损害我方利益。

中国股市依托的是庞大的国内市场和联通全球的贸易合作网络，中国上市公司代表着中国经济的基本盘。中国大市场在投资、生产、消费、流通、对外贸易等各个领域，已经形成了强大的竞争力。中国营商环境日益优化。近年来，构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局已经取得重大进展。中国经济是一片大海,而不是一个小池塘，经得住任何风雨波浪。

中国主流投资机构，应当遵循价值规律的指引，在全球“场景切换”的历史时刻，对中国上市公司给出平衡理性的定价，维护中国股市的基本价值。有关方面对舆论战、信息战、信心战要主动作为，不可缺位失责。金融部门应当做好流动性储备和安排，采取必要措施增强主流投资机构的抗风险能力和自主投资能力。（作者是证券日报副总编辑）